Qt钱包硬盘坏了｜顾言希：比特币衍生品交易服务的短期和长期价值

根据 Coindesk 最近的一份报告，LedgerX 正在申请交易基于比特币的期货。LedgerX 是美国第一家获得 CFTC 批准并持有加密货币衍生品交易和清算许可证的交易所。CFTC 于 2017 年 7 月授予它这样的许可证。在获得这些许可证几周后，CBOE 开始申请交易基于比特币的期货。几周后，芝商所也开始申请交易基于比特币的期货。LedgerX 于 2017 年 12 月开始交易基于比特币的期权产品。CBOE 和 CME 也于 2017 年 12 月开始交易基于比特币的期货产品。

美国以比特币为基础的衍生品交易市场发展到今天，正在发生巨大的变化。CBOE 于 2019 年 3 月停止交易其比特币期货产品。然而，其他金融机构也开始涉足该领域。美国三大交易所之一的 ICE 正在推出一个新的交易所 Bakkt，准备交易一日比特币期货产品以进行实物交割。Bakkt 已经获得了美国投资界的极大热情，其 A 轮融资估值已超过 7 亿美元。

那么，基于比特币的衍生品交易是一个很好的商机吗？是否值得更多机构参与？我认为在短期内，由于投机性市场需求，这是一个商机。但由于比特币本身的特性、监管审慎以及替代品的出现，这并不是一个长期的商机。

中本聪的初衷是将比特币设计成一种数字现金。他希望用一种新的货币机制来解决当前货币生成机制的本质缺陷。然而，他一定没有预见到，比特币并没有像他希望的那样成为真实货币的替代品，而是发展成为一种广受欢迎的投机交易产品。而且，这种投机性交易近年来甚至上升到衍生品交易的需求。BitMex 的成功激发了众多私人机构参与提供基于比特币的衍生品交易。从 2017 年 7 月开始，华尔街也开始涉足这一领域比特币是存在硬盘吗，并正在努力使其成为受监管的交易产品，从而让更多资金参与比特币衍生品交易。

投机需求是人类社会发展的主要动力。事实上，美国证券市场90%以上的交易量是由投机者创造的。正是通过投机者的这些交易，实现了市场上各种资产的公平定价。投机者受利益驱使。对于投机者来说，任何通过投机交易获利的产品对他们来说都是非常有吸引力的，无论是大豆期货、谷歌股票还是比特币衍生品。在投机者眼中，交易产品的最大价值不在于标的产品是什么，而在于能否在其之上通过投机交易获利。能提供这样机会的产品对他们来说就是好产品，并且他们有非常强烈的动机参与这个产品的交易。在投机者眼中，比特币就是这样一个非常好的产品。此外，由于比特币在全球的可交易性，吸引了众多投机者参与。这当然也包括华尔街的金融机构。

投机交易之所以存在，是因为它为经济生活中的各种资产提供了市场公平定价，无论这些资产是大豆还是谷歌股票。而这种公平定价直接影响到这些资产的持有者。投机者通过交易产生的流动性也促进了这些资产的流通。总之，投机者的交易有利于实际的经济活动。但比特币至今还没有成为一种新型货币，其价值也是共识的结果，没有任何底层资产做后盾。换句话说，比特币在实体经济中并没有产生明显的影响。现在，另一个私营部门正在申请交易其衍生品，以满足市场的投机交易需求。谈到衍生品交易，它对金融市场稳定的影响会更大，监管机构将因此采取更加谨慎的态度。毕竟，2008年的金融危机也不远了。

2008年的金融危机，表面上是次贷引发的，其实是格林斯潘在2000年初实施的低利率政策造成的。当市场上充斥着大量低成本资金时，这些资金必然会流向风险更大的市场。投资。房地产显然提供了这样的机会。2008 年的美国和更早的日本都是如此。但在美国这次金融危机中，加速这场金融危机发展的一个利器，无疑是各种以次贷为基础的衍生品。由于这些金融杠杆的广泛使用，当房地产市场价格开始下跌时，这些杠杆无疑将金融市场的问题放大了很多倍，从而使金融危机更加普遍。在那次金融危机期间，如果衍生品没有被广泛使用，他们会造成更少的伤害。但当时的那些衍生品仍然是基于房地产，一种有形资产，而比特币是一种无形资产。现在有强烈的动机在金融市场上交易衍生品，这是监管机构必须认真对待的事情。

即使没有监管问题，只要市场选择自由发展，基于比特币的衍生品交易也不会持续多久。首先是因为比特币本身的性质。它的价值毕竟是市场共识的结果。而市场上的这个共识波动很大，所以比特币的价格也相应波动很大。如此大的波动性首先不适合在其之上设置期权产品。所以 LedgerX 的第一个产品是一年期产品，而不是最近两个月和季度月上市的常规期权产品。Bakkt 计划上架基于比特币现货交割的一日期货产品。一方面，因为是一日实物交割的期货产品，肯定会保证比特币现货产品的价格更加真实，但同时，它也会显着增加。交易量，这意味着更多的交易所收入。这应该是它在这个早期阶段估值如此之高的一个原因。鉴于比特币已被交易市场广泛接受，虽然目前仍处于低潮期，但仍有较大的反弹概率。交易市场的后续活动肯定会为提供比特币衍生品交易的机构带来可观的收入。

但随着今天区块链和加密数字资产的发展，它正在产生与过去完全不同的新产品、新商业模式和新机遇。最重要的因素之一是资产的数字化，以及相应的一级和二级市场融资和交易的数字化。这些趋势的发展比比特币本身的发展范围要大得多，而这些趋势的发展正在导致比特币的边缘化（见我的文章，比特币和区块链，都植根于同一个为什么来得太快炒？）。现在在美国金融市场，一种新型的数字证券交易所已经开始建立起来。这些交易所是与ST交易平台合作并联合申请的传统证券交易所。这些新的数字证券交易所相对于传统的证券交易所将具有许多优势，因此不可避免地会吸引交易流量到这些新的证券交易所（见我的文章，纳斯达克的暮光之城）。由于在这些新的数字证券交易所交易的产品以实物资产和股权为后盾，这些交易产品具有更稳定的价值基础。因此，它们对投机交易者将更具吸引力。

综合以上因素，我认为比特币衍生品的交易服务在短期内会有价值比特币是存在硬盘吗，但不会太久。比特币本身的特点、监管的态度以及市场上替代品的出现都会影响和限制其发展。

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