探究灰度信托不再增持比特币的原因

从 2020 年 3 月到 2021 年 2 月，比特币从 3,800 美元的低点飙升至 50,000 多美元。

比特币这一轮暴涨的幕后推手是谁？ 那就是著名的灰度信托。

查看灰度信托近一个月的持仓情况发现，无论市场涨跌，灰度都没有增持比特币。 那么是什么原因呢？

灰度信托持有比特币

01

灰度，英文名为Grayscale，是全球最大的数字货币资产管理公司，也是2020年比特币上涨的最大推手。

自比特币于 2010 年 5 月开始交易以来，它一直面临两大问题。

一是合法性问题。 由于其分散的性质并且不受任何政府的监管，比特币本质上是非法交易和洗钱的温床。 例如，2013年10月，美国联邦调查局查获了暗网组织丝绸之路的2.6万枚比特币，而这只是比特币灰色交易的冰山一角。

二是安全问题。 2014 年 2 月 24 日，当时全球最大的交易所 Mt.Gox 被黑客攻击，平台上的 10 万个比特币和用户的 75 万个比特币被盗。 2014年以来，全球各交易所陆续出现盗币事件。 比特币是安全的，但存放比特币的账户和交易所不一定安全。

基于以上两点灰度出售比特币，对于大型机构来说，投资比特币几乎是不可能的，因为存在监管查水表的风险，以及比特币账户和交易所出现安全问题的风险。

02

灰度帮助机构投资者完美解决了以上两个问题。 它为投资者购买比特币并妥善保管。 投资者只需购买其发行的信托产品即可。

一方面，灰度是持有美国证监会颁发的牌照，可以发行信托产品的合法机构； 另一方面，投资加密货币是灰度的老本行。 因此，灰度是机构投资比特币的完美媒介。

确实如此。 灰度最大的比特币信托产品GBTC自发布以来就受到了各界投资者的青睐。 最疯狂的时候，溢价超过40%。

华尔街和欧洲投资机构对直接投资比特币一直保持谨慎态度，但买卖信托产品的套路早已耳熟能详，大量资金疯狂涌入GBTC。

03

一切都在2020年达到了顶峰。年初以来，美联储疯狂印钞，市场上的美元越来越多。

作为基金经理，资产保值增值需要做业绩，因此一大批机构将目光投向了比特币。 Grayscale 的 GBTC 为机构投资比特币打通了桥梁。

本来，比特币涨到某个价位就会停止灰度出售比特币，因为投资者看涨看跌。 当比特币达到那些看空投资者的心理价位时，他们就会抛售比特币进行套利。

但灰度信托的特殊性在于只能存不能取； 同时，由于灰度的盈利模式是按管理资产的2%收取手续费，因此有很强的扩大资产规模的动力。

于是我们看到了一个神奇的现象：

（1）机构将资金存入灰度，换取信托凭证GBTC； 矿工将比特币存入 Grayscale 以换取优质的 GBTC。

（2）灰度为了扩大资产，发行更多的GBTC，用存入的钱购买了市场上流通的比特币，导致比特币数量减少；

(3)流通的比特币数量减少，比特币价格上涨。 机构投资者认为比特币是优质的投资产品，回到步骤（1）。

所以比特币和钱都在灰度的口袋里，市场上的比特币数量减少了，价格却持续上涨。

04

渐渐地，组织和矿工发现情况不对。 他们手里拿着的是无法兑换比特币的GBTC。 他们只能通过将其转移给新进入者来套现。

所以矿工可以为自己保留比特币，机构也不会像以前那样疯狂购买 GBTC。

由于比特币被广泛认可为金融投资产品，机构投资者期待能够自由赎回比特币的投资产品的出现。

所以比特币 ETF 来了。 一个月内，加拿大政府批准了三只比特币ETF，可以看作是GBTC的升级版，也方便机构通过ETF投资比特币。

但是ETF和GBTC最大的区别就是ETF可以兑换比特币。

三只ETF的推出，彻底阻止了灰度管理资产的崛起。 机构更愿意选择投资ETF，因为可以赎回比特币。 因此，GBTC 首次出现负溢价。

因此，灰度管理的资产规模不升反降，面临尴尬局面：

一方面，它不是不想增持比特币，而是它没有新的资金去买比特币，它的精力确实是绰绰有余。

另一方面，灰度不能卖出手头的比特币，因为现在各种投资ETF的机构都盯上了灰度手中的比特币，希望灰度大量卖出，大量买入。

而一旦灰度持有的比特币数量过少，那么GBTC将彻底失去竞争力，其价格肯定会一落千丈。

幸运的是，只有加拿大批准了三只比特币 ETF，其中两只在 2 月成功发行。

美国作为世界金融中心，中国证监会否决了多只比特币ETF的上市申请，这也使得灰度信托仍然是在美国合法投资比特币的唯一途径。

当然，无论是灰度的GBTC，还是加拿大的比特币ETF，市场上的比特币已经成为抢手货，价格自然会上涨。 因此，它可能真的再也见不到5万美元以下的比特币了！